德邦证券：水羊股份：24H1利润承压，多维推广增加伊菲丹品牌势能

水羊股份(300740) 投资要点 水羊股份加大销售费用投放，H1利润承压。（1）24H1：实现营收22.9亿/yoy+0.14%，归母净利润1.06亿/yoy-25.74%；毛利率为61.5%/+4.6pcts，业务结构变化，高毛利产品销售占比提升；销售费用率为46.8%/+6.4pcts，公司推广费用增加，重点投向伊菲丹、PA等优势品牌，增加伊菲丹品牌代言人、奥运会品牌宣传前置投放；管理费用率为4.7%/-0.3pcts；研发费用率1.4%/-0.6pcts；远期外汇合约到期平仓亏损导致投资收益亏损4253万，同时带来公允价值变动损益2467万元，目前套期保值业务已经全部结束；多重因素导致上半年净利润承压。（2）24Q2：实现营收12.6亿/yoy+1.41%，实现归母净利0.66亿/yoy-27.17%，扣非归母净利润0.6亿/yoy-40.32%。 伊菲丹高端品牌资产极具稀缺性，H1延续高增长。在宏观环境略有疲软背景下，伊菲丹仍保持较高增速，（1）产品端：大单品超面及超级CP保持高增长；第二大单品精华防晒翻倍增速，超级面膜、精华防晒两大单品在小红书高奢人群渗透率位列TOP1；超