国联证券：家用电器行业专题研究：家电以旧换新政策或将轮回

“以旧换新”政策预期强化 2月下旬，中央财经委会议推动消费品以旧换新；3月1日，国常会便通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。2013年后历轮政策周期来看，本轮能级或更高且资金预期更强：1）十九大以来，中央财经委会议多以科创、生态等宏观议题为主，明确指向“消费品”且落地至“以旧换新”尚属首次；2）本轮提出“市场为主、政府引导，中央财政和地方政府联动”，资金支持预期有强化，上一次中央财政参与已是家电下乡时期。 更新大周期，刺激有弹性 2008-2012年“家电下乡”组合刺激政策期间，空冰洗内销出货量分别同比+90%、+138%及+70%，冰箱2011年内销出货量近6000万台，当前仅约高点70%，目前“家电下乡”产品进入集中更新阶段，此刻刺激弹性可观。2021年欧美财政补贴时，美国和西欧家电零售量分别为+6.7%及+5.4%，一般微正，同时结合日本消费税及我国2019年空调价格战的影响来看，我们认为理论上合适刺激可将需求增速由小个位数（LSD）提升至大个位数（HSD）。 龙头产品结构更受益，二线初期股价弹性大 近期，发改委等部门联合发布了《重点用能产品设备能效先进水平、节能