华金证券：医药行业年度策略：控费旋律不改 聚焦创新消费

疫情强化医药板块：受疫情影响，医药板块得到市场较高关注度，叠加流动性宽松因素，医药生物受到市场资金青睐。截止至2020年12月18日，医药生物累计涨幅为48.97%，表现好于沪深300的22.05%的涨幅，在29个一级行业中第4，板块相对收益突出。受到新冠疫情影响，医药制造业在2020年第一、第二季度出现首次出现负增长。在二季度疫情逐步得到控制以后，行业持续回暖，收入和利润端增速均显著回升。目前医药板块相对A股（剔除金融）的估值溢价率略高于2010年以来的中枢区域，政策的不确定性因素逐步释放。三季度末持仓有所回落但仍处于历史较高位置。疫情不改医改核心，集采后时代把握创新+消费机会：疫情不改医保控费主旋律，国家带量采购和医保谈判均逐步常态化，药品带量采购未来范围有望逐步扩大至生物药和中成药，医保谈判也在持续扩容，临床价值较高的产品以价换量效果明显。今年下半年高值耗材集采正式落地后，预计未来人工晶体、骨科关节、创伤等均有可能纳入耗材集采范畴，行业集中度进一步提升，进口替代加速。DRGs&DIP明年将加速落地推进，对于医院的成本管控提出较大要求，未来DRGs制度将与带量采购协同，医院将选择高