华福证券：顺丰同城（09699）港股公司研究报告-顺丰系列研究二：全场景覆盖的第三方即配龙头

顺丰同城(09699) 投资要点： 推荐逻辑：第三方即配龙头，商流重构下未来可期。公司核心看点在于：1）新消费崛起趋势下，用户对高质量即配需求提高，顺丰同城业务契合此部分需求；2）同城配送业务存在一定的规模效应，订单量增长带来单笔成本下降，伴随业务拓宽公司未来有望迎来收获期；3）脱胎于顺丰集团，长期趋势下与顺丰大网形成协同效应。①本地消费市场空间有望进一步拓宽，2020年按交易价值（GMV）计本地消费市场交易价值达23.8万亿元，预计2024年进一步增至33.9万亿元，4年期CAGR达9.3%。在新消费对同城即配需求下，顺丰同城依仗全场景及高品质的服务能力，提高即配行业的服务品质，市占率不断提升。②公司业务呈现规模效应及网络效应优势，2019年订单量2.1亿单，单笔骑手成本11.26元，2020年实现订单量7.6亿单，单笔骑手成本6.47元，订单量增长260%，单业务成本下降42.6%。③顺丰同城全场景覆盖同城业务，是顺丰集团全局布局的进可攻退可守的堡垒，和顺丰大网形成协同效应。 脱胎于顺丰集团，全场景覆盖下聚焦第三方即配领域。公司提供面向所有客户的全场景同城物流配送服务，目前主流餐饮