民生证券：传媒行业：新经济系列研究报告系列（一）：认识泡泡玛特：小盲盒的大生意

泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司：卖什么？公司主要销售盲盒/手办/BJD/衍生品四大类产品，其中盲盒为公司最主要的品类，以2020H1为例，盲盒营收6.9亿元，占公司总营收84.2%，其中泡泡玛特品牌的盲盒营收6.4亿，第三方品牌盲盒营收0.5亿。从哪儿买？公司的渠道布局非常完备，消费者可通过线下和线上两种方式采购公司相关产品：其中线下占比约60%，覆盖全国33个一二线城市的136间零售店、62个城市的1001间机器人商店、短期快闪店和国际潮玩展（北京&上海）等渠道；线上占比约40%，包含天猫旗舰店、泡泡抽盒机（微信小程序）、微信官方商城、葩趣APP和其他电商平台。谁在买？高消费的年轻女性群体。泡泡玛特75%的消费者为女性，“85后/95前”用户占46%，1/3为白领，90%消费者收入在8000-20000元之间。十年复盘：生活百货零售商起步，向IP全产业链运营平台进发。公司公司自2010年以生活百货店起步到如今成长为中国最大的潮玩公司，十年发展历程可大致分为自生活百货店（2011~2015年）潮流玩具店（2015~2016年）-潮玩IP运营平台（2017年至今）三个成长阶段。从IP打