山西证券：煤炭月度供需数据点评：静待需求恢复

投资要点： 月度供需数据： 供给：1-2月原煤供给较24年同期大幅提升。2025年1-2月，原煤累计产量实现7.65亿吨，考虑口径差异，同比增8.50%，同比较2024年同期明显提升，我们关注到2024年同期数据基数较低。 需求：固定资产投资增速较去年微降，地产边际改善，电力需求明显下滑。24年1-2月固定资产投资同比增4.1%，较24年同期下降0.1个百分点，其中制造业投资增9.0%（较去年同期减少0.4个百分点）、基建投资增5.6%（较去年同期减少0.7个百分点）、房地产投资降9.8%（降幅较去年同期减少0.8个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速仍处于负增长区间，但边际均有改善。25年1-2月火电累计增速实现-5.8%，较去年同期降15.5个百分点；焦炭累计增速实现1.60%，较去年同期减降0.5个百分点；生铁累计增速实现-0.50%，较去年同期减0.10个百分点；水泥累计增速实现-5.70%，较去年同期减4.10个百分点。 进口：1-2月进口量增速放缓。2025年1-2月进口量累计实现7612万吨，同比增2.10%。增速较24年同期大幅下降。 价格与利润：动力煤及