浙商证券：招商轮船（601872）-淡季运价蛰伏，静待油散共振

招商轮船(601872)投资要点23Q3：营收60.32亿元，同比-23%；归母净利润9.88亿元，同比增加1%。前三季度归母净利润合计37.58亿元，同比-2.81%。分业务：油运：传统淡季叠加欧佩克减产并推高油价，导致运价低于预期。根据波交所，6-8月VLCC-TD3C-TCE运价均值为30,905美元/天，同比增长890%，但环比Q2下滑40%。公司灵活经营，运价水平跑赢市场：前三季度VLCCTCE4.76万美元，AframaxTCE3.48万美元。由于公司在Q3集中坞修和加装脱硫塔使得经营天数减少，油运贡献净利润5.33亿元，环比Q2下滑明显。前三季度合计23.47亿元/同比+8482%。干散：积极应对低迷市场。公司前三季度各船型TCE均跑赢指数，其中好望角型高出30.4%，大灵便型高出28%。Q3BDI均值1193/同比-28%，公司干散业务净利润2.11亿元。前三季度合计5.66亿元/同比-72%。滚装：内外贸持续高景气，业绩爆发式增长。积极增开外贸航线。截至三季度末，公司滚装船队外贸运力约占全公司滚装运力的50%。滚装业务前三季度净利润2.17亿元/同比+471%，其中Q