国联证券：国防军工周报：关联交易、基金持仓、两融变动专题

重点数据：航发体系内预计销售关联交易2024年同比增长50%；航发体系内预计采购关联交易2024年同比增长15%；航发体系内预计借款关联交易2024年同比59.2%增长（220亿→350亿）。核心解读：航发体系内销售主要为向商发、606/608等集团内研究院所等的销售，增速50%说明新机型的研发状态需求较大；航发体系内采购主要为向621、哈轴、航发控制等集团内主体的采购，15%的增速中规中矩但因为现在发动机产业外协率有望显著提升，整体需求会好于15%；阶段性融资需求高增或表明有航发产业进一步扩产、研发等需求。重点数据：由于中航西飞已实现整体上市，因此在集团内的销售关联交易不能作为需求端的指引；核心看购买商品/接受劳务关联交易这一项目，2024年预计额度相较于2023年同比增长22.50%，2023年该增速为25.55%。核心解读：中航西飞整体新型大飞机的需求相较于歼击机的需求落地晚一年，在2022年中报公司落地大额合同负债，整体需求端落地牵引公司开始实现快速增长。2023年关联交易采购额同比增长25.55%，2024年再度增长22.50%，预示着公司在需求端的景气比较优势。大飞机产业军