华安证券：冠豪高新（600433）-底部回购显信心，下半年盈利改善趋势明确

冠豪高新(600433)主要观点：公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收34.49亿元，同比-9.6%，归母净利润-5032万元，同比-133.65%，扣非归母净利润-5983万元，同比-141.15%。23Q2公司实现营收18.23亿元，同比/环比-12.91%、+12.18%；归母净利润-5826万元，同比/环比-152.35%/-833.96%；扣非归母净利润-6699.33万元，同比/环比-160.48%/-1034.83%。23Q2纸价及部分纸种需求承压。上半年木浆价格超跌纸价相应调整，热转印纸供给扩张价格承压。高档涂布白卡：内需弱复苏,出口略有下滑，公司烟用白卡市占率近25%，上半年下游相应包装二维码加印、普遍更新设备，需求阶段性影响较大，但总量需求稳定，后期修复确定性强。成本压力下半年将明显改善，若售价企稳回升将带来明显弹性。23H1公司毛利率6.12%，同比-10.01pct，净利率-4.34%，同比-10.25pct。23Q2毛利率2.66%，同比/环比-14.77/-7.34pct，净利率-8.4%，同比-15.79/-8.62pct。23Q2公司销售费率/