民生证券：银行点评11月社融数据：社融增速回落，企业中长期贷款需求旺盛

11月份社融增速小幅回落11月社融新增2.13万亿元（Wind预测平均值2.05万亿元），同比多增1406亿元。社融存量同比增长13.6%，增速较上月下降0.1pct，为今年以来首次回落。11月社融同比多增依然主要得益于政府债券和企业中长期贷款同比多增，主要负面影响源自企业债券融资同比少增和未贴现银行承兑汇票同比多减。企业中长期贷款具备内生动力，居民贷款需求改善11月对实体经济发放的人民币贷款新增1.53万亿元（Wind预测平均值1.36万亿元），同比多增1676亿元，主要是企业中长期贷款投放加大所致，反映出在“政策退潮”的趋势下，制造业投资恢复和出口高增为信贷增长提供了有力支撑。企业短期贷款较为平稳。票据融资转正。受益于小微企业融资需求提升，居民短期贷款同比多增344亿元。商品房销售近期较为平稳，以个人按揭贷款为主的居民中长期贷款同比多增360亿元。表外融资大幅压降，企业债券融资暂时遇冷11月表外融资同比多减981亿元，主要是未贴现银行承兑汇票同比多减1196亿元。委托贷款和信托贷款合计减少1418亿元，压降幅度大于10月。非标大幅压降是为应对明年资管新规过渡期。直接融资同比多增63