中泰证券：华住集团-S（01179）港股公司研究报告-华住集团首次覆盖报告：匠心独具，管理入微

华住集团-S(01179) 核心观点：当前酒店行业处于龙头跑马圈地阶段，规模扩张是市场最关心的指标。而酒店企业的长期价值不仅取决于规模大小，其服务业特征决定了创新、管理、应对周期的能力可以创造超额收益。华住不仅拿到了规模入场券，在管理上，有望长期保持领先。 首次覆盖，给予“增持”评级。华住集团管理高效，规模处于领先梯队。当前基于行业周期修复及门店顺利扩张的假设。我们预计公司2022-2024年公司营业收入分别为147.9、189.4、220.0亿，增速分别为15.6%、28.1%、16.2%；归母净利润为2.9、20.6、34.3亿，增速分别为-161.2%、623.6%、66.5%。首次覆盖，给予“增持”评级。 规模奠定基础，管理创造超额收益。连锁酒店在采购成本和获客成本上具备规模效应，因而规模是行业竞争的入场券。而酒店需求不断演进，产品和服务标准化难度大以及行业具备周期属性三个层面决定了管理层在产品创新、服务落地的标准化和效率以及应对周期波动上都可以为酒店企业带来超额回报。 华住集团：战略、管理与创新创造超额回报。从回报率看，华住2015-2019年平均ROE达到16.48%，在三