华西证券：东方雨虹（002271）-渠道结构快速变革，利润率提升现金流提质

东方雨虹(002271)事件概述公司发布2023三季报：1-9月份实现营业收入253.6亿元，同比+8.48%；实现归母净利润23.53亿元，同比+42.22%；实现扣非归母净利润21.72亿元，同比+42.67%。其中，2023Q1/Q2/Q3分别实现营业收入74.95/93.57/85.08亿元，同比+18.80%/+3.99%/+5.41%；2023Q1/Q2/Q3归母净利润分别实现3.86/9.49/10.19/亿元，同比+21.53%/+46.15%/+48.05%;2023Q1/Q2/Q3分别实现扣非归母净利润3.24/9.19/9.29亿元，同比+9.33%/+54.71%/+47%。渠道结构持续优化，民建集团发力，利润率回升+现金流好转公司今年核心增长驱动是渠道的持续变革带来的，我们测算前三季度零售渠道贡献营业收入占总营收比超过30%，目前直销、工渠和零售基本达到了三分天下的结构，相比与大地产商集采的模式驱动，目前的结构更加健康可持续性强。我们判断公司零售端增速、占比双提升主要因为渠道端公司收缩直销，资源向零售倾斜，优先零售及合伙人；公司2023年Q1/Q2/Q3毛利率