西南证券：中国通号（688009）-轨交控制系统龙头，有望深度受益于更新改造

中国通号(688009) 事件：公司发布2024年一季报，24Q1营收65.1亿元，同比-13.1%，归母净利润6.04亿元，同比-10.8%；扣非归母净利润5.94亿元，同比-10.3%。24Q1业绩下滑，铁路板块新签订单增长。 24Q1公司业绩承压，略低于预期。24Q1，铁路、城轨、海外、工程总承包业务分别实现营收35.6亿、16.2亿、1.8亿、11.4亿，分别同比-9.7%、-7.2%、-34.9%、-24.6%，整体略低于预期。考虑到23年铁路、城轨、海外、以上板块新签订单均同比+5.0%、+3.9%、+45.2%；24Q1公司合计新签订单113.6亿，同比-17.1%；其中铁路领域或受益于铁路投资上行，新签订单为39.85亿，同比+10.1%；城轨领域15.24亿，同比-55.4%；海外业务13.26亿，基本持平；工程总承包业务45.27亿，同比-15.2%。且公司轨交控制系统业务订单周期较长，通常在2-3年，短期收入下滑或系交付节奏影响。 产品毛利率相对较高的铁路领域业务营收增长占比提升，拉动公司综合毛利率提升；营收下滑而费用支出相对固定，费用率略有提升，净利率相对稳定。