中达证券投资：内地房地产周度观察：从贝壳三季报看房产经纪行业趋势

专题研究：贝壳三季报中体现了哪些房产经纪行业趋势？行业的竞争格局将如何发展？房产经纪趋于平台化，市场份额竞争加速。2020年前三季度，贝壳实现收入478.1亿元（+51.1%），经调整后净利润37.2亿元（+130.7%）。平台化发展模式带动市占率和运营效率提升为贝壳业绩高增的主因。平台化指房产经纪公司将分散于各地的房源和客源整合至单一平台，形成特有的渠道优势：贝壳来自非链家品牌的GTV占比由2019年全年的46.9%进一步提升至2020年前三季度的57.8%，平台化整合进一步驱动了贝壳市占率的提升：贝壳3Q20存量房和新房业务的GTV增速分别为71.8%（市场整体为22.6%）和105.7%（市场整体为21.3%），带动了收入的大幅增长。平台化亦使房产经纪行业的参与者能够以更低的边际成本实现快速扩张：贝壳3Q20月均活跃用户数同比大增82.1%，同时规模经济带来的运营效率提升使其费用率下降、盈利能力提升。传统中介线上化，房产经纪着力科技与数字化发展。线上化与数字化发展能够优化房产经纪行业的成本管控，并通过优化客户体验提高平台流量。2020年前三季度，贝壳的R&D支出达到17.6亿元（