安信证券：柏楚电子（688188）-激光切割控制系统龙头，持续突破成长边界

柏楚电子(688188)核心观点：柏楚电子是行业内少数具备“MES、图形、运动控制、驱动、传感”一体化研发能力的公司，管理层对工控自动化行业商业模式理解极深，具备供给创造需求的能力。2016-2022年公司收入/净利润CAGR为39%/36%，平均毛利率、净利率分别为80.92%、60.81%，2022年收入/净利润分别为8.9/4.8亿元，集高成长与高盈利性于一体。复盘公司发展历史，公司持续完善激光切割领域的生态布局，由控制系统、套料软件向智能切割头、工业互联网拓展，逐渐实现激光切割领域的产品链闭环；同时，公司持续开拓新应用场景，从激光切割控制系统向焊接控制系统、超快控制系统以及驱控一体等领域扩张，持续突破成长边界。第一成长曲线：公司保持较高市占率，中低功率增长趋于稳健。2022年公司中低功率控制系统收入4.34亿元，占比48%。中低功率行业基本完成国产替代，激光器价格战告一段落，行业竞争格局稳定预计未来3年行业需求增速5-10%。公司完整掌握控制系统五大底层技术，产品稳定性和易用性行业领先，根据公司招股说明书及我们最新测算，公司近五年在中低功率领域平均市占率达到60%以上。中低功率