中泰证券：中顺洁柔（002511）-行业竞争加剧业绩承压，产品结构持续升级

中顺洁柔(002511) 投资要点 事件：24H1行业竞争压力下业绩承压。公司24H1实现营业收入40.21亿元，同比-14.17%；实现归母净利润0.88亿元，同比+3.66%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比-6.51%。分季度看，Q1/Q2分别实现营业收入18.45/21.76亿元，同比分别-10.45%/-17.09%；实现归母净利润0.95/-0.08亿元，同比+6.72%/-59.05%；扣非后归母净利润0.88/-0.19亿元，同比+7.92%/-137.87%。 持续优化产品结构。公司将高端、高毛利的非传统干巾和朵蕾蜜卫生巾等个人护理用品定义为未来重点发展的战略品类。通过加大产品终端推广，精准的品牌营销策略结合多渠道销售布局，提升高端、高毛利产品铺货与渗透力，驱动高端、高毛利产品销售份额持续增长。24H1公司生活用纸实现营业收入39.57亿元，同比-14.43%；个人护理及其他产品实现收入6427.2万元，同比+5.04%。 行业竞争加剧拖累盈利能力。24H1毛利率同比+4.4pp至32.83%，其中Q1/Q2分别为34.52%/31.4%，24Q2毛利率环比有所下降