财通证券：家电研究周报：四季度验证高胜率

投资要点：Q4家电板块大幅跑赢。Q4至今家电跑赢15.5个点。上周市场冲高回落，除海外疫苗利好短暂点燃风险偏好以外，市场受到多个利空压制：（1）10月金融数据显示社融增速冲高+M2增速回落的迹象，金融流动性逐渐进入敏感的收缩期；（2）多个质地较好的信用债违约进一步引发信用收缩担忧，某银行二级资本债全额减记可能再次压制做多情绪。家电板块方面，9月至今借力顺周期行情，家电表现逐步回归正轨，11月以来更是领跑市场（白电三季报超预期确立基本面复苏），结构上白电龙头相当强势，而前期亮眼的小家电品种相对疲弱。估值方面，家电相对全部A股的市盈率升至均值+2标准差上方，但市场已然淡化今年业绩转而着眼明年，Q4作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐，截止目前20Q4家电行业已跑赢大盘15.5个点，而过去15年中只有3年家电Q4+次年Q1的超额收益越过15个点（07、09、17年）。综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口复苏），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。基本面：空调外需紧俏，线上零售强劲。地产数据：1-9月销售同比-1