东吴证券：工程机械电动化：电动化进程取得突破，国内龙头有望通过电动化弯道超车

投资要点 电动化打开工程机械新一轮增长空间。2023年全球工程机械电动化率不足1%，我们判断技术突破并实现充分降本后电动化渗透率有望达到30%以上。从各角度观察工程机械电动化趋势：①经济性：国内锂电产业链降本成果显著，电动工程机械经济效益明显；②工作场景：固定或封闭工作场景便于各类充电方式；③客户：工程机械更受B端客户青睐；④吨位：中小设备电动化渗透率较高，大型设备尚处于起步阶段；⑤政策：部分场景&欧洲环保政策驱动电动化加速渗透。近年来各主机厂全球化逻辑盈利兑现，但24M5以来政治风险&贸易摩擦使其出口增速承压。各主机厂正积极寻求建立新的海外市场竞争优势，电动化或将成为其全球化布局的关键一环。 技术革新推动工程机械电动化提速。工程机械电动化发展将经历由浅入深“三步走”。电动化1.0阶段：动力系统电动化，蓄电池+电控器+电机泵替换传统内燃机+液压泵结构；电动化2.0阶段：在1.0的基础上实现行走/回转系统电动化，使用电机+减速器代替液压马达，执行机构采用液压系统；整体电液混合式架构，半分布式布局提高能量效率；电动化3.0阶段：执行机构电动化，引入高传动效率电缸技术（EHA/EMA）。考虑