中泰证券：德方纳米（300769）-23年上半年业绩承压，下半年正持续改善

德方纳米(300769)事件：公司发布23年半年报，实现营收88.9亿元，同比增长17.7%；归母净利润-10.4亿元，扣非净利润-10.7亿元。23Q2公司营收39.5亿元，同比下降5.6%，环比下降20.2%；归母净利润-3.3亿元，环比减亏；扣非净利润-3.4亿元，环比减亏。23H1正极出货量增长较快，单位盈利承压。根据公告，23H1公司磷酸铁锂出货9.3万吨，同比增长40.6%。23H1公司正极毛利率-2.5%，单吨毛利-0.2万元/吨，单吨净利-1.1万元/吨，我们认为主要原因是：1）23年1-4月，受碳酸锂价格大幅下跌及下游需求放缓影响，公司正极销售价格下降；2）23H1公司在消化前期积累的高价原材料库存，叠加下游需求减少背景下开工率下滑，导致公司生产成本较高。23年6-7月公司月度出货持续提升，单位盈利显著改善。23年5月开始，随着下游需求恢复，公司的产能利用率逐渐回升；6-7月销量持续增长，前期高价原料库存逐渐消化完毕，盈利能力显著恢复。根据公司8月28日披露的问询函回复公告，我们测算得到，23年1-5月公司正极出货7.1万吨，平均毛利率-7.0%，平均吨净利-1.9万