西南证券：天马科技（603668）-业绩拐点已至，鳗鱼量价齐升扭亏为盈

天马科技(603668) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年公司营业总收入30.09亿元，同比下降9.81%，归母净利润0.56亿元，同比转盈。扣非净利润0.55亿元，同比转盈。2024Q2实现营业总收入16.48亿元，同比下降8.73%，归母净利润0.50亿元，同比转盈。 鳗鱼产能释放，饲料利润回升。2024年上半年公司业绩变化主要系①公司养殖业务产能大幅释放并延续快速增长态势，鳗鲡出池量历史同期首次突破7600吨，单二季度鳗鱼出池量5319吨，养殖端毛利率持续保持较高水平；②公司食品生产产能进一步释放，烤鳗销量增长；③公司饲料端毛利率回升。 鳗鱼养殖快速增长，改善盈利结构。受气候变化、养殖密度及市场行情等因素影响，2023年公司鳗鲡出池约3461吨，同比下降约43.28%。随着各养殖基地建设的有效推进，养殖密度逐步恢复正常，鳗鲡投饵率和生长也日趋正常。2024年1~6月，公司特种水产养殖业务产能大幅释放并延续快速增长态势，鳗鲡出池量历史同期首次突破7600吨，单二季度鳗鱼出池量5319吨，养殖端毛利率持续保持较高水平。随着公司鳗鱼出鱼规模的扩大，毛利占比快速