中泰证券：上海家化（600315）-上半年业绩短期承压，期待组织&品牌变革后经营拐点

上海家化(600315) 投资要点 公司发布24H1业绩报告：1）24H1：营收33.2亿/YOY-8.51%，归母净利润2.38亿/-20.93%；扣非归母净利2.35亿元/YOY-10.36%。但若按同口径计算，则同比上升9.06%。2）24Q2：公司24Q2实现营收14.15亿/YOY-14.21%，实现归母净利润-0.18亿元，扣非归母为-0.58亿元，23Q2分别为0.71/0.35亿元。 从品牌结构来看，玉泽、佰草集仍有承压。24H1公司个护（含六神、美加净品牌）/美妆（含玉泽、佰草集、双妹、典萃品牌）/创新（含启初、家安、高夫等品牌）、/海外（汤美星）收入分别为5.6、2.7、2.1、3.8亿元，占比分别为47.9%/17.1%/13.5%/21.6%。个护理品牌六神/美加净在上半年国内业务中同比-2.8%/+42%，美妆品牌玉泽/佰草集/双妹同比-22%/-16%/61%，其中佰草集电商渠道整体增长10%。 毛利率略有提升，费用率整体稳定。公司毛利率提升，2024H1公司毛利率为61.13%，同比增加0.88pct。主要原因系原材料采购价格下降，高毛利产品销售比重增加。