国金证券：公用事业及环保产业行业研究：水火核业绩兑现良好，绿电绩效增速承压

细分行业看：各行业2023年&1Q24业绩表现较为分化。 （1）火电：低基数效应+宏观经济复苏，火电需求同比高增。需求端看，4Q23、1Q24均受低基数影响，叠加宏观经济持续复苏，用电量持续高增；供给端看，4Q23、1Q24水电处在枯水期，且可再生能源出力不足，火电承担保供责任，发电量同比分别高增7.3%、7.2%。目前火电企业成本构成仍然以燃料成本为主、业绩对煤价变动的敏感性高，且电价下调滞后于市场煤价下行。综上，板块业绩反弹持续兑现，2023、1Q24行业归母净利润分别同比+610.6%、+102.4%。 （2）新能源：装机高增助发电量稳健增长，但资源偏弱+电价折价使利润增长承压。23年/1Q24风光利用小时数均同比下行（除23年风电利用小时数同比微增0.2%），而23年风/光累计装机分别同比+20.7%/+55.2%、驱动风/光发电量分别同比+17.8%/+28.4%，1Q24装机高增长继续拉动风/光发电量分别同比+16.3%/+27.9%。而受到自然资源转弱影响发电效率和电价折价的影响，2023年绿电发电归母净利润同比+8.7%、增幅收窄；1Q24行业归母净利润同比由正转负。