民生证券：煤炭周报：“反内卷”加强供给收缩预期，需求有望超预期提升

煤矿生产核查启动，“反内卷”加强供给收缩预期，动力煤受减量影响更大。 近期，国家能源局印发了《关于组织开展煤矿生产情况核査促进煤炭供应平稳有序的通知》，针对8个重点省(区)煤矿生产情况展开核查工作，其中对2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿做停产处理。据我们梳理测算，蒙、新地区超产较多，不考虑短期停产整改影响，超产矿井常态化回归核定产能年化后将导致约2.24亿吨产量减量，考虑山西地区不存在超产，其他省份以动力煤为主，预计对动力煤减量影响更大。同时，2022年启动预核增产能以来，部分煤矿因产能置换指标、环评等原因未完成核增手续，后续或有退回产能可能。我们认为，煤炭行业“反内卷”具备以下优势：1）成本曲线陡峭。新疆和印尼作为国内边际产能省份和核心煤炭进口来源，因其高成本特性持续低煤价下均出现停产现象，从而煤炭产量、进口同步收缩；2）超产及预核增产能退回操作性强。 因其违规属性，具体执行落地效果或较强。3）下游需求价格弹性低。因当前火电仍为最核心的保障性基荷电源，火电需求对煤价上涨的敏感度较低，供给端收缩带来的煤价上涨不会导致需求端的大幅坍缩。因此，煤炭行业的上述属性具备自