中银证券：贵州茅台（600519）-余粮充足，逆势提价

贵州茅台(600519)贵州茅台公告重大事项，自2023年11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％，此次调整不涉及公司产品的市场指导价。我们认为提价不会影响经销商积极性，有望增厚2024年净利润40-45亿，对应6%左右的增量，维持买入评级。支撑评级的要点提价不会影响经销商积极性，有望增厚2024年净利润40-45亿，对应6%左右的增量。由于当前散茅终端成交价2700元以上，进销差价高达1800元，因此提价20%不会对经销商的积极性造成影响。随着提价消息的落地，根据普茅的经销商销售占比推算，我们判断有望增厚2024年净利润40-45亿，对应6%左右的增量。选择这个时点提价，可提振市场信心，又可避免终端价过热。（1）白酒黄金十年（2003-2012年）茅台酒合计提价了6次，但在2016年开始的新一轮景气周期中，茅台酒仅2017年底提价1次，提价幅度为18%，进销价差持续高位运行，我们判断公司主要担忧社会舆论的压力。（2）虽然茅台酒和大众日常生活关系不大，但由于茅台酒是消费品的绝对龙头，因此公司要尽量避免茅台价格与通胀同向上行，现阶段通胀压力