债券市场结构待优化与债券价格异质性——基于DSGE模型的分析

本文旨在讨论我国债券市场分为银行间和交易所两个不 同市场的独特现象，考察两个市场之间的互动关系，对债券价格 以及对当前我国经济的影响。利用一个四部门的动态随机一般 均衡模型（DSGE），本文发现，首先，研究发现代表银行间债券 市场的金融部门和代表交易所市场的金融部门信贷在总量上是 互补的，意味着银行间市场的扩大导致了企业部门额外的生产 扩张，为了维持经济系统的均衡，交易所市场也进一步扩大。其 次，模型显示，面对同质的企业债，债券利率的变化在两市场之 间并不总是同步的。研究发现，由于对于货币政策和企业项目风 险状况的敏感程度不同，两市场的企业债利率甚至可能走势相 反，但是这种替代作用仅仅是短期的。而在宏观审慎冲击下，两 市场利率走势持续呈现分化，替代作用最为明显。本文研究说明， 在制定有关两债券的监管政策时，应充分考虑到两市场投资者 行为的差异以及两市场在经济中的不同作用，发挥好两市场自 然分层下的巨大合力。