信达证券：电力行业深度研究报告：电力“十四五”发展的前瞻性研判

核心观点：当前各界对“十四五”电力行业发展争议很大，尤其伴随碳排放目标更新，规划更加重视新能源发展，如何协调经济性、安全性、可消纳与碳排放等因素显得尤为重要。总体研判，“十四五”新能源将加速发展，但相对火电仍处增量替代阶段，当前资本市场或存在对新能源装机及电量预期过高的风险，此外水电、核电将稳健增长，电化学储能曙光初现，而煤电或因预期过于悲观从而“危中存机”。看好新能源长期发展，但中短期存在不及预期风险：2030年前碳达峰政策目标大体对应2025年非化石能源占比提前达到20%（原方向为2030年达到该比例）。我们测算，在20%非化石能源占比条件下，“十四五”新能源装机将达到8.5-10.5亿千瓦，即新增3.7-5.7亿千瓦；进一步考虑电力系统整体运行，则新能源装机超过10亿千瓦的难度较大。目前权益市场存在对风电、光伏“十四五”规划装机预期过热的现象，普遍预期新能源新增装机高于6亿千瓦，或较未来公布的实际规划有较大预期差，在此提示不达预期的风险。煤电在成本高企、电价下降、电量不足等综合因素影响下困境重重、举步维艰，建议关注容量补偿机制和辅助服务市场建设进展：加速新能源发展压制煤电利用小时