华鑫证券：汽车行业周报：两次增长浪潮之间，特斯拉产业链的投资机会何在？

投资要点Model3/Y推动的增长浪潮接近尾声Model3/Y推动2023年特斯拉交付量维持高增速。特斯拉2023年全球交付180.9万辆，YoY+37.7%，维持高速增长；其中，3/Y交付174.0万辆，YoY+39.5%，占比96.2%。单23Q4看，特斯拉全球交付48.5万辆，YoY+19.5%，QoQ+11.4%，增速趋缓。3/Y分别于2017年和2020年上市，上海工厂制造的3/Y分别于2020年和2021年上市，推动2020年以来特斯拉的第一次增长浪潮：2020年3/Y交付44.3万辆，YoY+47.1%；2020-2023年CAGR高达57.8%，实现年均超过50%的增长。考虑到3/Y在中国市场的竞争压力和欧美市场的电动化趋势，我们预计特斯拉2024年全球交付215万辆，YoY+18.8%；其中，3/Y交付199.0万辆，YoY+14.4%，3/Y推动的增长浪潮接近尾声。汽车业务毛利率触底反弹，能源业务、服务及其他收入继续高增长2023年，特斯拉收入967.7亿美元，YoY+18.8%；毛利率18.2%，YoY-7.4pct；营业利润率9.2%，YoY-7.6pct；归母