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东兴证券:钛白粉行业研究跟踪框架之四:从钛原料涨价理解本轮钛白粉行情

发布者:wx****a6
2020-11-03
1 MB 19 页
东兴证券 化工
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东兴证券:钛白粉行业研究跟踪框架之四:从钛原料涨价理解本轮钛白粉行情.pdf
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我们曾在2019年7月份深度报告《龙蟒佰利(002601):成本全球领先、大型氯化法国内破局》中1.3节详细讨论了未来钛矿供需面的边际变化,并明确判断钛原料进入为期3年以上的景气上升通道。今年二季度海外疫情爆发影响下,绝大多数化工品跌至甚至跌破2015~2016年低点,钛白粉也从疫情前的15000元/吨跌至12500元/吨、为2016H2以来的最低点的情况下,钛矿价格依然维持在1350元/吨以上,基本上验证了我们此前深度报告的钛矿减产逻辑和景气通道判断,并进一步证明钛矿的基本面非常强、明显强于钛白粉。钛白粉每年自然需求增长约20万吨,对应钛原料(全部折算为90%品位)约24万吨,或钛精矿(全部折算为47%)需求96万吨增长。长周期宏观视角下,钛白粉需求增速与全球GDP增速基本匹配,过去22年复合增速2.9%,短期年度之间由于库存周期的存在而有所波动。而全球钛原料的90%用于钛白粉的生产,其余10%用于钛金属和焊接用焊剂,因此全球钛原料需求基本在0.9~1.0倍钛白粉需求增速,也就是2.6%~2.9%(保守假设其余10%的钛金属和焊接需求不增长,则钛原料需求增速约2.9%*90%=2.6

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