浙商证券：特色原料药板块2020三季报综述：API板块的短、中、长期的成长性之辩

Q3表现复盘：关注回调后的投资机遇2020Q3中API标的超额收益：有所回调，表现分化。部分在2020年上半年涨幅明显的标的有所回调，CDMO业务转型的API公司如九洲药业等表现相对好于产品型API公司，部分肝素产业链公司表现相对较突出。对于沙坦产业链的API公司，由于市场对于沙坦API报价下降、产品质量稳定性的担忧，龙头公司如华海药业、天宇股份、美诺华等公司明显下挫。我们认为，API龙头明显调整，在三季报后的财务数据真空期中，现在亟需探讨的是，前期API公司高增速、高景气能维持多久？前向一体化窗口期中不同公司间产品、产能布局节奏不同，所处的API赛道不同，哪些公司的天花板更高、转型节奏更快？财务表现综述：短、中、长期的成长性之辩表观成长性：2020Q3单季度归母净利润同比增速放缓、环比增速下降。2020Q3重点API公司收入同比增长11.2%，环比下降9.6%；归母净利润同比增长19.8%，环比下降25.2%。2020Q3利润增速下降背后的几个因素：备货、汇兑和订单波动性。①要考虑2020年上半年国内外疫情和下游药厂备货节奏；②汇兑损益的确影响了API公司在2020Q3的净利润增速，