东方证券：新能源汽车产业链行业深度报告：细研双积分：为什么2025年电动车渗透率目标是20%？

核心观点2020年6月，工信部正式发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》，管理办法在以下方面进行了调整：传统能源乘用车范畴增加醇醚燃料汽车；规定了2021～2023年新能源汽车积分比例要求；调整了新能源乘用车车型的积分计算公式；新增了2021-2025年传统能源汽车平均燃料消耗量积分达标值比例要求；明确建立企业传统能源乘用车节能水平与新能源汽车正积分结转的关联机制；调整了关联企业的认定条件；对2019年和2020年的积分考核预留了调整空间。根据双积分管理办法，我们详细梳理积分规则，建立双积分测算模型，来计算车企和行业双积分随规则年度变化的情况。对于独立的车企，双积分政策基本确定了2025年20%以上的新能源汽车产量份额，例如对于C企业，我们预计2025年双积分达标情况下，新能源汽车产量占比要达到22%；对于Q企业，2025年新能源汽车产量占比更是高达30%，主要是Q企业燃油车型油耗较高导致。HEV车型的加入能有效降低企业双积分达标时的新能源汽车产量占比，企业可以选择发展HEV车型来降低燃料消耗量平均值和新能源汽车积分达标要求，因此我们认为车企在未