国金证券：信息技术产业行业研究：AI已为海外云厂商贡献业绩，看好技术发展带来的产业机会

投资逻辑 计算机行业观点：7月中下旬以来，美股AI板块有明显调整，面对强劲的Capex支出与总体不算强劲的落地应用创收体量/未来指引增速之间的差异，市场关注AI投入产出效率和时间差的担忧和讨论变多。我们认为：1）中美巨头投入持续加码，上游算力环节业绩持续释放，中国企业的机会在于国产替代，如华为系、中科院系等；今年确定性强，变数在于明后年随着宏观环境变化、AI相关Capex支出进一步扩张，占经营现金流比重的提升可能会影响到回购、分红能力，从而可能带来投入端强度的约束及节奏的相机决策。2）从落地应用变现的角度看，目前趋势不错的一是云业务与AI的结合，二是端侧与AI的结合，三是B端企服类的工作流/知识库管理、搜索、数据服务等。展望未来，随着大模型使用成本持续下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速，中国企业有文化基础、数据积累、场景理解、客情关系等优势，有机会形成自己的产业龙头。 传媒行业观点：AI：我们认为，虽然AI目前尚未对传媒互联网上市公司业绩层面产生显著影响，但经营层已经在应用或研发AI相关技术、工具、产品，AI融入各行各业是大势所趋，看好AI技术、产业发展带来的机会。