海通国际：酒鬼酒（000799）-1H23半年报业绩点评：2023年为改革年，2024年有望获得恢复性增长

酒鬼酒(000799)酒鬼酒2Q23收入和利润低于预期。2Q23公司实现营业总收入5.8亿，同比-32%低于我们预期。分品牌来看，1H23内参/酒鬼/湘泉/其他系列收入分别下跌32%/42%/77%/17%；分量价来看，1H23内参系列量-26%价-7%，酒鬼系列量-29%价-19%，湘泉系列量-81%价+22%，其他系列量-21%价+5%。2Q23末合同负债为4.5亿，同比-19.5%，主要因为公司开启渠道改革收缩经销商费用而加大团购客户开发、圈层营销和消费者的直接投入，同时控量挺价消化渠道库存。考虑合同负债影响后的2Q23收入为6.5亿，同比-12.7%。2Q23毛利率为77.8%同比持平，主要因为高毛利内参系列收入占比提升，抵消了各系列的因为货返较多的毛利下降。三项费用率提升5.4个点至37.8%，其中税费上升0.6个点，销售和管理费用率分别提升2.7和2.6个点，分别至17.2%/29.7%/8%，主要因为终端现金费用投入和调整了一线员工目标保证团队收入。归母净利润为1.2亿元，同比-38.1%，净利率下降2.1个点至21.1%。2Q23经营活动现金流净额由正转负为-8700万