国金证券：吉比特（603444）-主力产品企稳+自研产品周期启动，看好业绩边际向上趋势

吉比特(603444)投资逻辑业绩增长依赖长线运营能力+新游的供给。回顾公司发展，依托长线运营能力，业绩阶梯式增长，16年《问道手游》上线、21年《一念逍遥》上线均推动当年业绩迈上新台阶。1）长线运营能力：①公司旗下发行平台—雷霆游戏成功发行《问道手游》《一念逍遥》《最强蜗牛》等产品，积累了对独立向游戏、年轻化用户和市场的认知；②深入了解用户需求稳定留存。版本迭代保持较高频率及时调整，《一念逍遥》《问道手游》更新频率大概16天/次；举办线下活动收集玩家建议，比如《问道》每年的策划面对面、问道大会。2）新游供给：自研+代理补足。①自研：小步快跑模式提高研发效能；研发人员数量稳步从13年的189增至1H23的776人；奖金与游戏市场表现挂钩，兼顾创意与商业化，也给予较高激励；项目自下而上，重视制作人的想法，利于创意落地和制作人培养，参投的青瓷游戏、勇士网络创始人都曾在公司任职；研运一体化增加研发对市场的感知。②代理：重视游戏产业链投资，目前1/3代理游戏来自对外投资工作室。主力产品Q4逐步企稳，将是下一个大体量产品上线前的坚实基础。23年《问道手游》《一念逍遥》流水下滑，尤其是Q2、Q3，