国海证券：电力设备行业专题研究：电力设备专题2：海外变压器需求高景气，国内出口多国快速增长

投资要点: 驱动力分析：我们认为，海外电力设备需求端驱动力在于，1）欧美电网老化带来替换周期；2）新能源发展带来电网升级需求；3）全球供应链重塑和AI相关新型负荷带来配电改造需求。 出口分析：出口美国渠道稀缺，欧洲、拉美是重要发力点 （1）美国进口：美国是变压器紧缺较为突出的区域，带动多国出口美国高增。据美国海关数据，2024年前3个月，美国进口电力相关变压器金额为15.2亿美元，同比+58%。 （2）欧盟进出口：2023年欧盟变压器净出口额收缩，据欧盟委员会数据，其中欧盟液体介质变压器出口美国增速（+57%）高于平均值（+47%），来自中国进口大幅增长+478%。 （3）我国出口：国内企业出口美国渠道具有稀缺性，但出口欧洲、拉美等地区有望具有持续性。据我国海关数据，2024年前4个月，中国出口电力相关变压器金额为90亿元，同比+55%，其中液体介质变压器出口额76亿元，同比+64%。 海外重点公司：海外电力设备企业业绩普遍超预期 （1）日立能源：2023年财年收入增长31%，调整后EBITA增长56%，超出逐季上修的公司全年预期指引。 （2）西门子能源：上修2024年财年电网业务营收