山西证券：新材料2025年年度策略：关注供需格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力

投资要点： 基本面：周期磨底，行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解。2021-2023年，国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增长15.7%、18.8%以及13.4%；2024年1-11月累计同比增长10%，目前仍处于新一轮化工产能释放期，但扩产增速有所放缓，行业盈利能力承压。2024年行业整体利润率维持在3%-5%之间，处于历史底部水平，当前仍处于磨底阶段。2024年12月，中央经济工作会议指出，2025年要抓好多项重点任务其中提出综合整治“内卷式”竞争。伴随着“内卷式”竞争综合整治进程，有望建立规范的行业秩序，供给端格局有望改善，盈利水平或将修复。 投资建议：从长周期来看，化工材料行业将面临新的变革周期，主要体 现在以下三个方面：1）能源转型加速，由化石能源向可持续能源转型发展；2）AI智能化及合成生物学开始渗透，由传统化工转向“新化工”；3）绿色循环低碳将构成核心竞争力，全球化工竞争格局有望重塑。新材料将会在变革周期中承担重要角色，朝着高端化、差异化、绿色化迈进，我们建议关注供给格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会。1）供需格局