国金证券：迎驾贡酒（603198）-Q2利润超预期，洞藏持续释能

迎驾贡酒(603198) 24年8月16日，公司披露24年半年报，期内实现营收37.9亿元，同比+20.4%；归母净利13.8亿元，同比+29.6%。单Q2实现营收14.6亿元，同比+19.0%；归母净利4.7亿元，同比+28.0%，利润超市场预期。 经营分析 Q2高基数下仍录得不错弹性、费效大幅优化、结构升级仍延续。分产品看，24H1中高档/普通酒分别实现营收29.5/6.7亿元，同比+24.5%/+9.3%，单Q2分别实现营收10.7/3.1亿元，同比+24.9%/6.5%；洞藏系列占比预计持续提升，预计洞6、洞9动销仍不错、增速领先且占比较高，结构优化下Q2毛利率同比+0.6pct至71.1%。 分区域看，24H1省内/省外分别实现营收26.9/9.3亿元，同比+27.6%/+6.5%，单Q2分别实现营收9.2/4.7亿元，同比+22.9%/+15.3%，省外占比近34%、环比有所恢复；24Q2末省内/省外经销商数量分别为779/644家，环比+29/+4家。 从兑现质量看：1）24Q2归母净利率同比+2.2pct至31.9%，利润弹性持续释放，主要系前述毛利率同比+0.6pct