中国银河：“十五五”通信行业前瞻：政策推动科技创新，四大方向赋能新质

核心观点 政策导向一脉相承，科技创新及新质生产力重要性逐步提高。我们认为国家对于科技行业的发展以及重视程度是一脉相承，逐步提高的，“十三五”规划对科技行业的战略定位是创新驱动发展，核心任务为科技体制改革以及基础研究布局；至“十四五”规划期间，对于科技的战略定位从此前的创新驱动发展进一步提升为科技自立自强。展望“十五五”，按照7月30日中共中央政治局召开的会议通稿，以及“新质生产力”的持续推进，我们认为“十五五”将在“十四五”的基础上，以新质生产力为基础，进一步科技引领创新。 当前通信行业的主要驱动力已经形成以运营商资本开支结构优化为基础，人工智能共振，细分子行业发散的新范式。通信行业整体业绩表现较为稳健，全球人工智能行业快速发展带动通信行业成长性加强，在去除运营商后毛利水平增速继续增长，同时营收明显提升。费用率方面，通信行业费用率管控进一步加强，管理费用率及销售费用率占比较高；剔除运营商后，研发费用率占比较高，高研发费用率及持续性有望赋能相关公司第二成长曲线快速发展。同时行业存货水平持续增长，或代表上游原材料供给趋紧，通信行业景气度提升。 新质生产力筑基，科技创新引领，新兴产业+AI产