浙商证券：2023Q4商贸社服行业投资策略：电商旺季催化，出行配在热度低点

投资要点暑期结束，板块业绩环比回落，市场对景气度延续性存疑，估值持续回调。但我们认为从基本面来看，社服出行数据表现抢眼，出行仍是消费中为数不多高景气度的子板块。分子板块来看，出行链暑期需求旺盛奠定基本面复苏超预期，酒店ADR提升带动RevPAR上行，线下零售传统业务复苏和新业态共振，同店超预期。平台公司利润恢复好于收入恢复，格局持续改善。建议关注标的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游；OTA平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。Q3社服和零售板块连续跑输大盘，我们认为有以下几点原因：1）二十条发布后顺周期行情阶段性告一段落，估值消化；2）暑期和双节旺季结束后市场对Q4景气度的确定性存疑，上行期预计推迟到春节；3）宏观经济扰动，人民币贬值，资金面上SW商贸零售和社会服务板块外资净流出。基本面来看，社服出行数据表现抢眼，出行仍是为数不多高景气度子板块。从三季报有望超