国信证券：贵州茅台（600519）-第三季度茅台酒增速快于整体，全年15%收入增速可期

贵州茅台(600519) 核心观点 2024年第三季度公司收入同比+15.6%，净利润同比+13.2%。2024年前三季度公司实现营业总收入1231.2亿元，同比+16.9%；实现归母净利润608.3亿元，同比+15.0%。其中2024年第三季度公司实现营业总收入396.7亿元，同比+15.6%；实现归母净利润191.3亿元，同比+13.2%。 第三季度公司收入增长稳健，茅台酒增速快于系列酒。分产品看，2024Q3茅台酒实现收入325.59亿元/同比+16.32%，我们预计其中销量贡献6-8%左右，价增贡献8-10%，主要由1）普飞提价；2）非标类产品占比较高驱动，第三季度生肖+精品+年份酒发货较多，增速高于茅台酒整体。2024Q3系列酒实现收入62.46亿元/同比+13.14%。系列酒增速慢于平均主因茅台1935在上半年高速增长后于7月停止发货以维护价盘，继而加大汉酱、王子、迎宾及贵州大曲的发货总量，系列酒内部结构下行较多。 分渠道看，非标产品放量带动直营渠道占比提升。2024Q3批发渠道实现收入 205.43亿元/同比+9.72%；直销渠道收入182.61亿元/同比+23.50%，