中泰证券：中药板块2023&2024Q1总结：分红+成长兼具，业绩趋势向上

投资要点 提质增效成效显著，经营质量全面提升。 2023年：剔除不可比公司后，2023年中药板块实现营收3651亿元、同比增长6.30%；实现扣非净利润336亿元、同比增长29.87%；顶层政策支持叠加终端需求旺盛，带动板块的亮眼表现。板块毛利率44.89%、同比+0.23pp；扣非净利率达到9.21%，同比+1.75pp，盈利能力显著提升。资产质量来看，资产负债率34.79%、同比下降1.60pp；2023年存货增幅1.76%、应收账款增幅2.34%，存货周转率、应收账款周转率均有所提升。 2024年Q1：板块整体实现营收995亿元、同比下滑0.66%；实现扣非净利润124亿元、同比下滑6.00%；主要系23Q1疫情放开后感冒发烧四类药、以及中药滋补品需求旺盛，24Q1在同期高基数下，板块盈利略有承压。24Q1板块毛利率、扣非净利率分别为44.36%、12.49%，同比下降2.34pp、0.71pp；费用端来看，销售、管理、财务费用率分别为21.50%、4.64%、-0.10%，同比-1.62pp、-0.03pp、-0.26pp，提质增效成效显著。 盈利分化加剧，2024年有望季度趋