华安证券：九典制药（300705）-经皮给药制剂为矛，“原料药+辅料+制剂”战略为盾

九典制药(300705)短期来看，“久悦”品牌，局部镇痛凝胶贴膏剂将持续发力洛索洛芬钠凝胶贴膏：国内首仿产品，“国谈+多次集采”，先入市场优势明显，价格利空尽出。2023年H1洛索洛芬钠凝胶贴膏收入6.99亿元，同比增长21.35%，占公司总收入的57%，药品制剂板块占公司总收入的83%。2022年3月被纳入集采，单贴价格由2021年约20.7元/贴降至18.1元/贴。2023年浙江省和京津冀“3+N”联盟将洛索洛芬钠凝胶贴膏纳入集中采购名单。未来预计多次集采后，洛索洛芬钠凝胶贴膏的价格将维持稳定。酮洛芬凝胶贴膏：日本市场王牌产品，国内首仿，适应症与洛索洛芬钠凝胶贴膏协同，预计完成医保谈判后，能加速放量，未来潜力大。酮洛芬外用制剂是日本市场王牌产品，占据1/3的市场。中国市场尚未开发，未来潜力大。管线产品预计持续推出，扩大局部镇痛贴膏剂领域布局2024-2025年预计4款产品落地，逐步形成局部镇痛化学贴膏剂领域产品群。2024年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市；2025年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市。中药创新药“椒七麝凝胶贴膏”有望打破中药贴膏剂市场格局椒七麝凝胶贴膏是九