东兴证券：港口行业专题报告：从财务指标出发看港口分红提升潜力

投资摘要： 随着我国进入降息周期，高股息板块越发受到市场重视。港口作为成熟的基建类资产，拥有较为充沛的经营净现金流。2015年交通运输部印发《区域港口发展一体化试点方案》，通过区域港口资源整合，遏制了港口间的无序竞争，提升了核心港口的区域垄断性，港口盈利的稳定性与可持续性明显提升。我们认为港口板块已经初步具备了高股息板块的特点，因此本文希望从财务指标角度分析板块是否具备在现有基础上继续提升分红的潜力。 港口板块弱周期+强现金流的特点使其具备成为高股息板块的可能 个股或板块实现高股息的前提是现金流足够稳定。港口作为成熟的弱周期基建类板块，盈利与现金流的稳定性较强，板块个股也具备较强的分红意愿。A股港口板块整体的股利支付比例一直稳定在30%以上，且22年以来港口板块的分红比例有较 明显抬升的趋势，股息率指标稳步上行，目前行业整体股息率水平在3%左右。行业从分红指标上看已经初步具备高股息板块的特质。 当前行业资本开支高是制约企业分红的重要因素，但开支有望逐渐过峰 我们认为当前制约港口板块继续提升分红比例的最主要因素是资本开支因素。2021到2023年间，港口板块迎来了一波非常集中的资本开支高