申万宏源研究(香港)：海伦司（09869）港股公司研究报告-连锁酒馆龙头，打造极具性价比的线下社交空间

海伦司(09869) 海伦司创立于2009年，是中国规模最大的连锁酒馆，公司定位于高性价比的线下休闲空间，为年轻消费者提供优质与性价比兼具的产品组合，以及舒适愉悦的社交空间。2017-2020年公司的收入及经调整净利润的复合增长率分别为167%和164%。凭借优秀的单店模型和标准化的运营管理，我们认为公司将快速扩张，2023年底的酒馆数量将增加至约2281家，是2020年底351家的6.5倍左右。我们预测21年每股盈利0.12元（同比增长118%），22年0.48元（同比增长301%），23年每股盈利0.80元（同比增长65%）。我们给予目标价21.8港币，对应34%的上升空间，首次覆盖给予买入评级。 酒馆行业快速发展，千亿市场待挖掘。中国酒馆行业的市场规模由2015年的844亿元增加至2019年的1179亿元，复合增长率为8.7%，预计2020-2025年的复合增长率为18.8%，驱动力主要来自于供给端城市化率的提升以及夜间经济的政策扶持带动酒馆数量的增加，以及需求端可支配收入增长带动夜间消费意愿的增强。酒馆行业高度分散，中国内地约3.5万家酒馆，其中95%为独立门店。按照2020年