山西证券：煤炭进口数据拆解：25年3月进口负增，进口煤种结构变化

投资要点： 数据拆解： 量价：前3月进口煤同比增速边际放缓，3月同比负增；前3月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；3月价格同环比下降。2025年1-3月，煤及褐煤累计进口量实现1.15亿吨，同比减少0.90%；3月单月实现进口量3873万吨，同比减少6.40%，环比增长12.72%。2025年1-3月全口径煤炭进口均价录得81美元/吨，较去年均价降15.18%（对应降幅15美元/吨）。2025年3月进口煤价格录得74美元/吨，同比降25.55%（对应降幅22美元/吨），环比降6.43%（对应降幅6美元/吨）。 其中：动力煤方面，前3月进口同比下降，价格同比下降。炼焦煤方面，前3月进口同比增长，价格同比下降。褐煤方面，前3月进口量同比增长，进口价格同比下降。无烟煤方面，前3月进口量同比大幅提升，进口价格同比下降。 点评与投资建议： 进口结构变化。2025年以来进口煤结构最大变化是动力煤占比显著降低、褐煤占比显著提升。 进口结构变化反映“全球不确定性增加后对煤炭产业的冲击”。虽然分煤种进口结构的变化趋势与2022年相似，但考虑到进口量价的变化特征不一样，因此背后的逻辑截然不同。我们倾向于认