民生证券：一拖股份（601038）-深度报告：大象起舞，强者愈强

一拖股份(601038) 国内拖拉机龙头，经营质量持续改善。公司前身是第一拖拉机制造厂，创建于1955年，是我国“一五”期间兴建的156个国家重点项目之一，是中国农机行业的特大型企业。公司凭借产品优势、技术优势一直保持着大轮拖、非道路动力机械产品国内市场前列，并成功销往全球140多个国家和地区，为中国农机工业、农业机械化和乡村振兴做出了突出的贡献。2008-2023年，公司营收增速CAGR=2.3%，归母净利润CAGR=18.5%。2008年以来公司经历1轮完整周期，其中2008-2012年上行周期，2013-2018年下行周期，2019年开启本轮上行周期。2019年开启本轮上行周期主要受益于国家加强粮食安全战略实施、粮价提高收益提升、公司经营改善等。公司2022年营收超过2011年高点（上一轮），2023年归母净利润是2010年的1.84倍。 2022年全球农机1,620亿美元，头部效应显著。依据FactMr数据，2022年全球农机市场规模1,620亿美元，到2026年市场规模将进一步扩容至1,949亿美元，并继续保持稳定增长态势。依据PrecedenceResearch数据，202