华安证券：农林牧渔行业专题：生猪政策预计严格落实，25-26年猪价有望超预期

主要观点： 产能恢复明显偏慢，猪价处于下行周期 从统计局数据看，2024年2季末、3季末、4季末、2025年1季末，能繁母猪存栏量分别为4038万头、4062万头、4078万头、4039万头，环比分别小幅提升1.2%、0.6%、0.4%、-1.0%，累计增幅1.2%，本轮补栏积极性持续偏弱。2025年4月，农业部能繁母猪存栏量环比不变。2025年生猪价格步入下行周期，2025年第23周，全国生猪均价14.78元/公斤，同比下降16.7%，较年初下降10.8%。 2025年生猪均重明显偏高，二次育肥已成行业常态 2025年生猪均重明显偏高。涌益咨询（6.13-6.19）：全国出栏生猪均重128.28公斤，周环比下降0.54公斤，处于2022年以来最高水平，较2022-2024年同期分别高2.87、7.01公斤、2.29公斤。从公布均重的上市猪企数据看，2025年生猪出栏均重整体上升。二次育肥已成为生猪养殖行业常规操作。2023年6-12月，二育销量占实际生猪销量比重在0.68%-9.61%之间波动；2024年，二育销量占实际销量比重在0.2%-7.26%之间波动。2025年4月11日-2