信达证券：煤炭开采：从煤企分红能力和分红意愿看高股息资产价值

高股息标的具有防御属性，煤炭板块当前投资性价比提升。我们复盘过去14年，市场下行阶段中，在沪深300指数下跌的8次中，中证红利指数6次跑赢，2021年至今中证红利指数连续三年跑赢大盘。煤炭板块是高分红、高股息的行业代表，2022年现金分红比例达到近50%、股息率达到7.08%。在当前无风险利率下行阶段，煤炭板块的投资性价比愈发凸显。近年来煤炭行业盈利水平较大幅度提升，现金流充裕，具备较强的分红能力；同时行业资本开支增速放缓，在建工程较少，为高分红创造有利条件。煤炭上市公司积极提高分红承诺，且实际分红率往往高于分红承诺。近期中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等纷纷提高承诺分红率至60%，体现出较强的分红意愿。从历史分红情况看，企业实际的分红率往往高于分红承诺。2022年，中国神华承诺分红60%，实际分红72.77%；陕西煤业承诺分红60%，实际分红60.17%；兖矿能源承诺分红50%，实际分红69.33%；山西焦煤承诺10%，实际分红63.54%，体现企业分红承诺兑现率高。从现金流和债务负担看煤企具有较强的分红能力。截止2023H1，中国神华、陕西煤业、潞安环能等近一半的煤炭公司净负