浦银国际证券：医药行业2025年中期展望：创新引领新篇章

1H25回顾：截至2025年6月6日，MSCI中国医药指数/恒生生物科技指数今年以来分别上涨31%/48%，大幅跑赢同期MSCI中国指数（上涨16%）/恒生指数（上涨19%）。按子板块来看，表现最好的是创新药板块，上涨62%，尤其是港股创新药实现了78%的涨幅，刷新自2018年以来半年涨幅记录；表现最差的板块为医药流通（下跌8%）；其余板块表现居中。我们认为医药跑赢大盘的原因在于（1）创新药行业对“关税战”基本免疫；（2）基本面的持续提升，包括中国创新药企研发能力越来越受到海外多家公司认可使得“出海”授权交易迎来爆发期、更多研发管线药物在主要医学会议上读出多项积极数据、以及多家创新药企业逐步迈入收获期，首批生物科技公司已实现盈亏平衡；（3）过去三年板块下跌导致估值处于历史低位。上述三大原因吸引新的资金持续流入创新药板块，推动整体医药板块上涨。 2H25展望：随着年内多款国产创新药有望实现出海授权、国家政策对于发展创新药的明确支持（包括鼓励丙类目录）、数个国产重磅创新药物年内获批、创新药销售收入的高速增长以及更多生物科技企业迎来商业化盈利，我们认为2H25医药行业基本面有望进一步提升，板