广发证券：汽车行业2021年投资策略：积极拥抱变革与升级中的α

乘用车：景气回升、盈利改善，配置价值提高。17-20 年连续 4 年终 端销量下滑以后，随着疫情后工资收入增速逐渐回升和收入预期修复， 我们估计 21 年乘用车终端销量增速有望 10-15%，考虑到疫情冲击后， 企业精细化管理带来的成本和费用端改善（库存管理、资本性开支、 经营性现金流、人力资源管理等），乘用车行业盈利有望达到或超过 19 年。从中长期看，千人保有量偏低，乘用车需求增长还有空间，法规 约束下供给侧出清加速，具有核心竞争力、品牌向上、组织效率高、 成本管控能力强的龙头公司份额和利润有望进一步提升。