万联证券：银行行业跟踪报告：重视资金使用效率的提升

短期政策端关注资金使用效率的提升：《中国货币政策执行报告2023年第三季度》报告中对信贷增长的表述，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档，短期信贷增长出现一些波动，要避免对单月增量等高频数据的过度解读。关于信贷投放节奏问题，在满足实体经济有效融资需求，着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，预计整个信贷投放将更加平稳均衡。此外，我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右。资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，虽然不会体现为贷款增量，但同样能为经济高质量发展注入新动力。按照上述要求，结合2023年四季度以来的政策实施情况，价格方面的调整，包括存款挂牌利率的下调，以及数量上的宽松，如结构性货币政策的宽松，包括PSL的投放等，均在不同程度上起到了“降息”的作用。广谱利率整体保持下行，汇率约束仍存：2022年初以来，国内广谱利率普遍下行。主要体现为，长端利率下行幅度